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一、景氣回顧:行業盈利恢復至高位
需求方面:玻璃約75%應用于地產,2015年底以來地產需求保持回升態勢,2017年1-5月全國房屋竣工面積增速約5.9%,但年初以來增速逐月回落。
供給方面:前期行業虧損驅動去產能延續至2016年4月,行業進入消化庫存繼而供給短缺的階段,2016年8月至今玻璃價格持續高企、盈利恢復至歷史相對高位。高盈利驅動冷修產能復產進程加快,目前在產產能約8.82億重箱、同比增約7%、絕對規?;謴椭?012年以來的高位。
價格方面:玻璃需求有增長,前期新增、冷修復產產能發揮時間有限,供需態勢相對較好,廠商和社會庫存均處于歷史偏低水平,2017年以來玻璃價格維持高位,上半年均價約73.7元/重箱,較2016年同期上漲14.7元/重箱。
成本&盈利方面:前期石油焦、純堿等原材料價格均有不同程度的下降,但玻璃價格維持高位,行業盈利水平持續修復。以全國玻璃原片龍頭旗濱集團為例,2017年1季度其歸母凈利潤約2.45億元,同比大幅增長約644%,盈利水平大幅改善。
二、景氣展望:地產調控、供給增幅明顯,后續景氣上行空間有限
廠家及社會庫存的累積需要時間,短期玻璃供需尚可、庫存壓力不大、盈利維持高位,但供給增長明顯導致板塊中期盈利展望不樂觀。
需求展望:前期地產銷售火爆,按照正常的投資、銷售、結轉、交房進度,預計2017年玻璃需求有增長。近期地產新開工面積增速出現回落,后續地產竣工增速向上彈性不足。
供給展望:根據統計數據,目前玻璃行業建成未投產、在建、擬建的生產線的生產線有33條,合計年產能約1.05億重箱,占目前全國玻璃在產能約11.9%,后續新增產能壓力不小。
景氣展望:在供給端仍有新增產能壓力,同時需求展望向上彈性不足下,下半年行業景氣上行空間有限。